{"id":9660,"date":"2021-12-10T16:21:25","date_gmt":"2021-12-10T15:21:25","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/?p=9660"},"modified":"2021-12-10T16:23:26","modified_gmt":"2021-12-10T15:23:26","slug":"jupiter-am-sich-mit-einer-weltwirtschaft-der-zwei-geschwindigkeiten-arrangieren","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/jupiter-am-sich-mit-einer-weltwirtschaft-der-zwei-geschwindigkeiten-arrangieren\/","title":{"rendered":"Jupiter AM : Sich mit einer Weltwirtschaft der zwei Geschwindigkeiten arrangieren"},"content":{"rendered":"

Jupiter AM : Das zur\u00fcckliegende Jahr war ein Jahr voller Hoffnungen und Entt\u00e4uschungen.<\/span><\/span><\/p>\n

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von Mark Nash<\/b>, Head of Fixed Income Alternatives <\/b> bei Jupiter Asset Management<\/span><\/span><\/span><\/strong><\/p>\n

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Mit der Markteinf\u00fchrung der <\/span>Impfstoffe kam zum Jahreswechsel 2021 Optimismus in Bezug auf eine Erholung der vom Coronavirus <\/span>gebeutelten Weltwirtschaft auf. Angesichts der lockeren Geldpolitik und \u00fcppigen Konjunkturpakete war die <\/span>Reflation am Jahresanfang das grosse Thema an den M\u00e4rkten. <\/span><\/span><\/p>\n

Im Jahresverlauf machte sich dann jedoch eine Ern\u00fcchterung breit. Nachdem das Schreckgespenst der <\/span>\u201eStagflation\u201c kurz die Runde machte, droht jetzt die Inflation zum Spielverderber zu werden. Der j\u00fcngste <\/span>Preisschub macht den Zentralbanken und den Finanzm\u00e4rkten gleichermassen zu schaffen. In den meisten <\/span><\/span><\/span>Teilen der Welt ist der Preisanstieg auf Lieferengp\u00e4sse durch pandemiebedingte Unterbrechungen der <\/span>Logistikketten zur\u00fcckzuf\u00fchren. In Verbindung mit den Supply-Chain-Problemen hat in den USA ein starker <\/span>Anstieg der Konsumentennachfrage die Inflation auf den h\u00f6chsten Stand seit mehr als drei Jahrzehnten <\/span>bef\u00f6rdert. Gleichzeitig sind die \u00d6l- und Gaspreise gestiegen. <\/span><\/span>
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Vor diesem Hintergrund stellt sich die Frage, was uns im n\u00e4chsten Jahr erwartet. Wie werden sich die <\/span>grossen Zentralbanken in dieser Situation verhalten? Sie stecken in der Zwickm\u00fchle: W\u00e4hrend in den USA <\/span>inzwischen ein gr\u00f6sserer Wachstumsoptimismus herrscht, leidet der Rest der Welt noch immer unter den <\/span>Folgen der Pandemie. <\/span><\/span>
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Die China-Frage <\/strong> <\/span><\/span><\/h6>\n

Von den grossen Zentralbanken hat die US-Notenbank Fed bereits begonnen, ihre Wertpapierk\u00e4ufe zu <\/span>drosseln. Die Bank of England hatte einen Fehlstart mit Zinserh\u00f6hungen und die Europ\u00e4ische Zentralbank <\/span>scheint keine Eile zu haben, da ihre Wirtschaft viel st\u00e4rker auf China ausgerichtet ist. <\/span><\/span>
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Der Schl\u00fcssel zur L\u00f6sung dieser schwierigen Frage wird China sein, wo die politischen Bem\u00fchungen um <\/span>eine Entschuldung der Wirtschaft f\u00fcr mehr finanzielle Stabilit\u00e4t mit der Pandemie zusammengefallen sind. <\/span>Die Schw\u00e4che der zweitgr\u00f6ssten Volkswirtschaft der Welt ist auf eine restriktivere Haushaltspolitik, <\/span>geringere Investitionsausgaben und die Einstellung der starken Kreditausweitung zur\u00fcckzuf\u00fchren. Hinzu <\/span>kommen die f\u00fcr China typische hohe Sparquote und die schwache Konsumnachfrage. Unterdessen hat <\/span>der Fall Evergrande die Probleme im chinesischen Immobiliensektor offengelegt. <\/span><\/span><\/p>\n

In Verbindung mit dem starken Renminbi und den hohen Realzinsen macht dies eine rasche Erholung <\/span>sehr unwahrscheinlich. Das Exportgesch\u00e4ft l\u00e4uft zwar gut, aufgrund der weltweiten Konjunkturschw\u00e4che <\/span>aber nicht gut genug. China unternimmt keinerlei Anstrengungen zur Wiederbelebung der Konjunktur. Das <\/span>verheisst nichts Gutes f\u00fcr das weltweite Wachstum. <\/span><\/span>
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Herausforderungen f\u00fcr die Geldpolitik <\/span><\/span><\/strong>
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Dieses Szenario wird durch die aggressive Abflachung der Zinskurve abgebildet. Die Renditen kurzfristig <\/span>f\u00e4lliger Anleihen steigen schneller als die langfristiger Anleihen. Seitdem sich die Zentralbanken im <\/span>Bem\u00fchen um eine Eind\u00e4mmung der Inflation restriktiver \u00e4ussern, sind die Renditen am kurzen Ende der <\/span>Kurve rasch gestiegen. Die Zentralbanken k\u00f6nnen es sich nicht leisten, unt\u00e4tig zu sein, wenn die Inflation <\/span>
anzieht. Gleichzeitig d\u00fcrfen sie aber auch keinen geldpolitischen Fehltritt in Form einer zu fr\u00fchen <\/span>Zinserh\u00f6hung riskieren. <\/span><\/span>
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Wir sind in unserer Strategie aktuell long in Dollar (rechnen also mit einer Aufwertung der US-W\u00e4hrung) <\/span>und short in US-Staatsanleihen (rechnen also mit Kursr\u00fcckg\u00e4ngen) gegen\u00fcber dem Rest der Welt. Der <\/span>steigende Dollar d\u00e4mpft die hohen Importpreise f\u00fcr Waren, insbesondere aus China. Ich denke, die Fed <\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span>w\u00fcrde einen starken Dollar bevorzugen und eine h\u00f6here Volatilit\u00e4t herbeif\u00fchren, um die <\/span>Finanzierungsbedingungen f\u00fcr Unternehmen und private Haushalte zu straffen. <\/span><\/span><\/p>\n

Eine solche Vorgehensweise wird einen erheblichen Ausverkauf am Anleihenmarkt verhindern. F\u00fcr die <\/span>Schwellenm\u00e4rkte k\u00f6nnte ein starker Dollar jedoch eine Belastung darstellen: Sie w\u00fcrden sich gezwungen <\/span>sehen, ihre Geldpolitik zu straffen, um eine anhaltende Abwertung ihrer W\u00e4hrungen zu verhindern. Das <\/span>wiederum k\u00f6nnte das Wachstum bremsen. Ausl\u00f6ser eines Ausverkaufs von Anleihen w\u00e4ren ein <\/span>schw\u00e4cherer Dollar und\/oder niedrige Realzinsen und ein breit angelegtes Wachstum. Dies ist aktuell <\/span>nicht zu beobachten. <\/span><\/span>
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Zinserh\u00f6hungen <\/span><\/span><\/strong>
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Die Fed wird sich im neuen Jahr weiter restriktiv \u00e4ussern. Dadurch k\u00f6nnten sich interessante <\/span>Einstiegsm\u00f6glichkeiten bei US-Staatsanleihen bieten. Obwohl die Sorgen \u00fcber m\u00f6gliche Zinserh\u00f6hungen <\/span>am Markt zunehmen k\u00f6nnen, halten wir die vom Markt eingepreiste Straffung f\u00fcr \u00fcbertrieben, da die <\/span>Wachstumsentwicklung ausserhalb der USA ein Sorgenfaktor sein wird. Daher ist der langfristig neutrale <\/span>Zinssatz (Terminal Rate) der Fed weiterhin niedrig. Eine h\u00f6here Volatilit\u00e4t d\u00fcrfte den Anstieg der Zinsen <\/span>am kurzen Ende der Kurve letztlich stoppen. <\/span><\/span>
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Wir werden unsere Einsch\u00e4tzungen im Jahresverlauf anpassen, wenn sich das Umfeld so entwickeln <\/span>sollte, wie von uns erwartet, und wir rechnen mit einer erh\u00f6hten Volatilit\u00e4t, was zu steileren Zinskurven <\/span>f\u00fchren und risikoreiche Anlagen g\u00fcnstiger machen wird. Ausserdem erwarten wir, dass Emerging-Market- <\/span>Anlagen im n\u00e4chsten Jahr g\u00fcnstig sein werden. <\/span><\/span><\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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