{"id":9716,"date":"2021-12-17T11:54:01","date_gmt":"2021-12-17T10:54:01","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=9716"},"modified":"2021-12-17T11:56:52","modified_gmt":"2021-12-17T10:56:52","slug":"dje-kapitalmarktausblick-2022-alles-eine-frage-der-zinsen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/dje-kapitalmarktausblick-2022-alles-eine-frage-der-zinsen\/","title":{"rendered":"DJE Kapitalmarktausblick 2022: Alles eine Frage der Zinsen"},"content":{"rendered":"

DJE: Das Jahr 2022 steht ganz im Zeichen der Zinsentwicklung.
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Von Dr. Jens Ehrhardt, Gr\u00fcnder und Vorstandsvorsitzender der DJE Kapital AG<\/strong><\/div>\n
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Zwingt die Inflationsentwicklung die US-Zentralbank zu st\u00e4rkeren Zinserh\u00f6hungen – am Terminmarkt waren schon bis zu drei per Jahresende 2022 eingepreist -, so wird es h\u00f6chstwahrscheinlich ein schlechtes B\u00f6rsenjahr.<\/strong> Die gute Konjunkturentwicklung der letzten Jahre war nur aufgrund der durch die Notenbanken gedr\u00fcckten Zinss\u00e4tze m\u00f6glich. Dadurch standen den rekordhohen Verschuldungsraten historische Tiefst\u00e4nde an Schuldendienst gegen\u00fcber. Sollten die Zinsen aber steigen, wird sich dies konjunkturell bei Konsum und Investitionen massiv negativ auswirken. An den Aktienm\u00e4rkten kommt dann auch zum Tragen, dass die Bewertungen historisch hoch sind und die \u00dcberinvestierung der Anleger in Aktien historische Extreme erreicht hat.<\/p>\n

Sieht die US-Zentralbank d<\/strong>agegen durch die laufende Inflationswelle hindurch und bleibt bei der Meinung, dass die Inflation im n\u00e4chsten Jahr wieder deutlich fallen wird und sieht entsprechend von Zinserh\u00f6hungen ab, k\u00f6nnte 2022 erneut ein sehr gutes B\u00f6rsenjahr werden. In der Vergangenheit sind allen B\u00f6rsenjahren mit \u00fcber 20 Prozent Indexplus (wie bisher in diesem Jahr) im Folgejahr in der Regel Aufw\u00e4rtsbewegungen in zweistelliger Prozentzahl gefolgt. Bleiben die Zinsen tief, gibt es in der Tat keine Anlagealternative zu Aktien \u2013 und die augenblickliche Investitionswelle in den USA (die st\u00e4rkste der Nachkriegszeit) d\u00fcrfte sich fortsetzen. Damit w\u00e4ren weiter steigende Gewinne vorprogrammiert.<\/p>\n

Keine Lohn-Preis-Spirale in Sicht<\/strong><\/h6>\n

Tats\u00e4chlich besteht Hoffnung, dass wichtige Inflationskomponenten wie der \u00d6lpreis<\/strong> im kommenden Jahr wieder deutlich nachgeben. Die gestiegenen G\u00fcterpreise d\u00fcrften ein steigendes Angebot ausl\u00f6sen, was nach dem \u00fcblichen Schweinezyklus auch wieder zu niedrigeren Preisen f\u00fchren sollte. Schwieriger ist die Inflation im Dienstleistungssektor zu beurteilen. In den USA fehlt es besonders f\u00fcr unqualifizierte Arbeit an Mitarbeitern. Hier d\u00fcrften die L\u00f6hne weiter zweistellig anziehen. Dagegen ist die Gehaltsentwicklung bei Mitarbeitern mit gehobener Ausbildung nicht anders als in der Vor-Pandemie-Zeit, so dass die Entwicklung einer Lohn-Preis-Spirale aus heutiger Sicht \u2013 ganz anders als in den 1970er-Jahren \u2013 nicht realistisch ist.<\/p>\n

Dollar und Gold mit Aufw\u00e4rtspotential<\/strong><\/h6>\n

Bei den W\u00e4hrungen sollte der Dollar<\/strong> im Trend freundlich bleiben. W\u00e4hrend die Bundesbank seinerzeit immer internationaler Vorreiter in der Inflationsbek\u00e4mpfung war, zeigt die EZB weltweit am wenigsten Ans\u00e4tze zu einer Anti-Inflationspolitik. Daher d\u00fcrfte der Euro gegen den Dollar weiter abwerten \u2013 mit einer Fortsetzung der rekordhohen Inflation bei den deutschen Importpreisen. Entsprechend werden auch die Produzentenpreise in Deutschland, die bereits auf einem 30-Jahres-Hoch liegen, weiter steigen. Im Euro-Land Spanien stiegen die Produzentenpreise sogar um 31,9 Prozent gegen\u00fcber dem Vorjahr. Angesichts hoher Teuerungsraten ist eine Flucht in Sachwerte trotz der hohen Preise bei Immobilien und den Aktienindizes nicht ausgeschlossen. Dies w\u00fcrde dem \u00fcblichen Bild einer Abwertungshausse entsprechen.<\/p>\n

Auch Gold s<\/strong>ollte nach einem in Dollar gerechnet entt\u00e4uschenden Jahr wieder anziehen k\u00f6nnen. Allerdings stiegen die Goldpreise in Euro gerechnet in 2021 sogar leicht an. Die K\u00e4ufer aus Indien und China sind 2021 wieder zur\u00fcckgekehrt. Die bisher dr\u00fcckenden Verk\u00e4ufe amerikanischer ETF-Anleger d\u00fcrften bei weiterem Inflationsanstieg auslaufen. Sollten die Goldpreise anziehen, d\u00fcrften Goldaktien \u00fcberdurchschnittlich steigen.<\/p>\n

Schwarzer Schwan: China bleibt Risikofaktor \u2013 besonders f\u00fcr Deutschland<\/strong><\/h6>\n

Der schwarze Schwan des Jahres 2022 k\u00f6nnte China werden. Bisher war die Immobilienkonjunktur der Haupt-Konjunkturtreiber, was in Zukunft nicht mehr zu erwarten ist. Die Immobilieneigent\u00fcmerquote liegt mit 95 Prozent weit \u00fcber dem deutschen Stand von unter 50 Prozent, die Bev\u00f6lkerung geht zur\u00fcck und die erheblich gewachsene Verst\u00e4dterung scheint auszulaufen. Die hohen Leerst\u00e4nde (Chinesen legen ihre Ersparnisse weitestgehend in Immobilien an) k\u00f6nnten auf die Preise dr\u00fccken, was wiederum Verk\u00e4ufe leerstehender Immobilien bewirken d\u00fcrfte. Die im Gegensatz zum Westen sehr hohen chinesischen Zinsen d\u00fcrften die in den letzten Jahren erheblich gewachsene Verschuldung bei Privaten und besonders bei Unternehmen zum Problem machen. Eine schlechte Konjunktur w\u00fcrde besonders Deutschland als gr\u00f6\u00dftes Exportland der Welt au\u00dferhalb Chinas treffen.<\/p>\n

Covid \u2013 das Damoklesschwert \u00fcber Chinas Wirtschaft<\/strong><\/h6>\n

Unberechenbar bleibt die Covid-Problematik. Zwar versucht man, aus wirtschaftlicher Sicht weltweit Lockdowns zu vermeiden, aber trotzdem d\u00fcrfte das Konsumverhalten gedr\u00fcckt werden. Dieses ist in China aufgrund der Immobilienkrise ohnehin schon stark verschlechtert. W\u00e4hrend westliche L\u00e4nder in Sachen Covid offen oder versteckt auf die Immunisierungsstrategie setzen, mit der Schweden begonnen hatte, hat China als einziges Land mit seiner Null-Covid-Strategie einen anderen Weg eingeschlagen. Bei einer nur begrenzten \u00d6ffnung wie zuletzt in den USA k\u00f6nnte auf China ein bisher von keiner Seite erwartetes massives Covid-Problem zukommen. China hat also die Wahl: Null-Covid-Strategie und damit anhaltend schwaches Wachstum, welches das Land seit Jahrzehnten nicht gekannt hat, oder die \u00d6ffnung und mehr Wirtschaftswachstum, aber Infektionszahlen von vielleicht \u00fcber einer Millionen Menschen pro Tag.<\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n

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