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Silvia Dall\u2019Angelo, Senior Economist:<\/strong><\/p>\n\u201eIn unserem makro\u00f6konomischen Basisszenario f\u00fcr 2022 wird sich die wirtschaftliche Erholung von der durch Covid ausgel\u00f6sten Rezession fortsetzen, wenn auch langsamer und weniger volatil als 2021. Die Verlangsamung wird wahrscheinlich weitgehend eine physiologische Normalisierung der Wachstumsraten widerspiegeln, da die anf\u00e4nglichen Auswirkungen der Wiederer\u00f6ffnung der Volkswirtschaften und die Euphorie der fiskalischen und geldpolitischen Anreize allm\u00e4hlich abklingen.<\/strong><\/p>\nDie Nachfrage d\u00fcrfte sich stabilisieren, da gro\u00dfz\u00fcgige Liquidit\u00e4tspuffer es den Haushalten und Unternehmen erm\u00f6glichen, die Auswirkungen der fiskalischen Klippe aufgrund des Auslaufens der meisten fiskalischen Notma\u00dfnahmen zu verkraften. Insbesondere die privaten Haushalte haben erhebliche Ersparnis\u00fcbersch\u00fcsse aufgebaut, die sich in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften auf 5 bis 11 % des nominalen BIP 2019 belaufen. Die Angebotsbeschr\u00e4nkungen d\u00fcrften allm\u00e4hlich nachlassen, da sich die Pandemie auf ein endemisches Gleichgewicht zubewegt, die Versorgungsketten sich neu ausrichten und die Ungleichgewichte zwischen Angebot und Nachfrage abnehmen. Dementsprechend d\u00fcrfte die Inflation nach dem Winter allm\u00e4hlich zur\u00fcckgehen. Ein moderateres Bild der Inflation und mehr Klarheit \u00fcber die zugrunde liegenden Trends auf den Arbeitsm\u00e4rkten (die wahrscheinlich noch eine gewisse Flaute aufweisen) d\u00fcrften es den Zentralbanken in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften erm\u00f6glichen, die akkommodierenden Finanzierungsbedingungen beizubehalten, wobei die geldpolitischen Impulse nur allm\u00e4hlich zur\u00fcckgenommen werden. Die Bilanzen der G4-Zentralbanken werden auch nach dem Auslaufen der gro\u00dfen quantitativen Lockerungsprogramme im ersten Halbjahr 2022 umfangreich bleiben, und der Zinserh\u00f6hungszyklus wird wahrscheinlich um die Jahresmitte 2022 beginnen und langsam voranschreiten.<\/p>\n
Allerdings sind alternative und weniger g\u00fcnstige Szenarien durchaus m\u00f6glich. Langwierige Angebotsengp\u00e4sse und eine erh\u00f6hte kostengetriebene Inflation in den Wintermonaten k\u00f6nnten den Aufschwung zum Scheitern bringen und den Weg f\u00fcr Stagflationsszenarien ebnen. Es ist auch m\u00f6glich, dass die Inflationsdynamik auf die Erwartungen und den Arbeitsmarkt \u00fcbergreift und sich somit verfestigt, was eine straffere Geldpolitik erforderlich machen w\u00fcrde. Entscheidend ist: Bei unserer Basisprognose gehen wir f\u00fcr die Inflation von einer R\u00fcckkehr zu den Mustern von vor der Covid-Krise aus. Also von einer Verlagerung des Verbrauchs von Waren auf Dienstleistungen, einer R\u00fcckkehr der Erwerbsquote auf das Niveau von vor der Covid-Krise und einer Korrektur der Unterbrechungen der Lieferketten. Es besteht jedoch die Gefahr, dass einige dieser Covid-bedingten Ver\u00e4nderungen dauerhafter und struktureller werden.<\/strong><\/p>\nIm Allgemeinen sind die Risiken f\u00fcr unser Basisszenario aufgrund der verbleibenden Ungewissheit \u00fcber die Entwicklung des Virus, der anhaltenden Divergenzen zwischen L\u00e4ndern und Regionen sowie der (geo-)politischen Risiken eher abw\u00e4rtsgerichtet. Das Auftreten neuer Varianten w\u00fcrde wahrscheinlich zu l\u00e4nger andauernden Unterbrechungen der Versorgungskette f\u00fchren, was sowohl die Wirtschaftst\u00e4tigkeit als auch die Inflation belasten w\u00fcrde. Der Aufschwung wird wahrscheinlich ungleichm\u00e4\u00dfig und daher von Natur aus anf\u00e4llig bleiben, wobei die Schwellenl\u00e4nder weiterhin hinter den fortgeschrittenen Volkswirtschaften zur\u00fcckbleiben.<\/p>\n
Der laufende Strukturwandel in China hin zu einer reiferen und langsamer wachsenden Wirtschaft ist mit Risiken behaftet, da die Korrektur auf dem Immobilienmarkt anh\u00e4lt. Die politische Unsicherheit – in Bezug auf die Steuer- und Geldpolitik, Strukturreformen und Vorschriften – hat zugenommen und wird durch politische Ereignisse in mehreren wichtigen L\u00e4ndern (Pr\u00e4sidentschaftswahlen in Frankreich, Zwischenwahlen in den USA, 20. chinesischer Parteitag) noch verst\u00e4rkt.<\/strong><\/p>\nWird das Jahr 2022 den Beginn einer Post-Covid-\u00c4ra einleiten? Die mit dem Covid zusammenh\u00e4ngenden Verzerrungen d\u00fcrften sich allm\u00e4hlich aufl\u00f6sen und die dauerhafteren Auswirkungen der Pandemie sowie die Konturen einer neuen Normalit\u00e4t offenbaren. Eine Normalit\u00e4t, die von einer sich immer weiter ausbreitenden \u00f6kologischen Krise und der Notwendigkeit gepr\u00e4gt sein wird, unsere wirtschaftlichen und politischen Rahmenbedingungen so umzugestalten, dass \u00f6kologische und soziale Erw\u00e4gungen in den Vordergrund r\u00fccken.\u201c<\/p>\n
Fixed Income 2022: Voller potenzieller Fallstricke, aber harmlos in der Entwicklung?<\/strong><\/p>\nAndrew Jackson, Head of Fixed Income:<\/strong><\/p>\n\u201eWer h\u00e4tte gedacht, dass ich nach einem so turbulenten Jahr 2020 das Jahr 2021 f\u00fcr unsere festverzinslichen Portfolios als \u201eruhig\u201c bezeichnen w\u00fcrde? Wir sind mit der Erwartung in das Jahr gegangen, dass die Covid-Nachbeben f\u00fcr Volatilit\u00e4t sorgen w\u00fcrden – was nicht eingetreten ist.<\/strong><\/p>\nOder besser gesagt: Die erneuten Infektionswellen, die Rekordf\u00e4lle, die Unterbrechungen der Lieferketten, die Inflationssch\u00fcbe, die steiler werdenden Zinskurven und das Ende der Unterst\u00fctzungsmechanismen f\u00fcr den Personalabbau sind eingetreten. Die Marktbewegungen, die man infolgedessen erwartet h\u00e4tte, allerdings nicht. Wird das Jahr 2022 also genauso sein: voller potenzieller Fallstricke, aber letztlich harmlos in der Entwicklung?<\/p>\n
Wir betrachten einige der oben genannten St\u00f6rungen entweder als vor\u00fcbergehend oder als Ausdruck des erfolgreichen Abschlusses staatlicher Abhilfema\u00dfnahmen. Im Hinblick auf den Inflationsdruck und die damit verbundenen Kursbewegungen sind wir jedoch eher besorgt, dass es 2022 zu einer st\u00e4rkeren Reaktion kommen k\u00f6nnte. Der Markt hat die Botschaft der Zentralbanken, dass es sich um eine vor\u00fcbergehende Erscheinung handeln sollte, bereitwillig akzeptiert – und vielleicht wird sie das auch sein. Aber die blo\u00dfe M\u00f6glichkeit, dass dies nicht der Fall ist und die Reaktion darauf, stellen – unserer Meinung nach – ein gro\u00dfes Risiko dar. Ebenso hat die Konzentration auf den weltweiten Gesundheitsnotstand in den letzten Jahren von geopolitischen Unruhen abgelenkt. Aber wir w\u00e4ren nicht allzu \u00fcberrascht, wenn die Schlagzeilen \u00fcber Taiwan oder die Krim zu einer weiteren Destabilisierung f\u00fchren w\u00fcrden. Schwellenl\u00e4nderanleihen k\u00f6nnten f\u00fcr uns ein interessanter Bereich sein. In der Tat scheinen sich viele Marktteilnehmer immer noch auf die mittlere Umkehrung der Wertentwicklung zu verlassen, und sie k\u00f6nnten entt\u00e4uscht werden.<\/strong><\/p>\nVor diesem Hintergrund werden wir das Jahr mit einem etwas vorsichtigeren Beta-Ansatz in Bezug auf das Anleiherisiko beginnen. Jedoch mit einer gr\u00f6\u00dferen Neigung, Alpha aus der fundamentalen Anleihearbeit zu gewinnen. Wir sind au\u00dferdem der Meinung: Es gibt immer noch anomale Illiquidit\u00e4ts- und Komplexit\u00e4tspr\u00e4mien. Daher werden wir unsere \u00dcbergewichtung in diesen Verm\u00f6genswerten, wie z. B. Besicherte Darlehensverpflichtung (Collateralized Loan Obligation CLOs), beibehalten. In bestimmten Bereichen der Anleihewelt ist die Streuung nach Covid gestiegen und hat sich nicht umgekehrt. Wir betrachten dies nicht nur als gesund, sondern auch als potenzielle Quelle f\u00fcr die Suche nach besseren Alternativen. Ebenso w\u00fcrden wir dort, wo die Streuung zu gering geblieben ist, eine Untergewichtung derjenigen Anleihen anstreben, die von der steigenden Tendenz profitieren.<\/p>\n
2022 wird ein Jahr sein, in dem sich Sorgfalt und Disziplin lohnen werden. Unerschrockene Anleger werden weiterhin nach mehr Risiko suchen, um ihre Renditeziele zu erreichen – solange die Spreads eng bleiben und die Zinsen nicht ausreichend steigen, um ausreichende Renditen zu erzielen. Und obwohl es m\u00f6glich ist, dass 2022 ein weiteres Jahr mit gleichbleibender Performance wird, ist es ebenso wahrscheinlich, dass die \u00fcberzogenen Bilanzen und Verschuldungsquoten, die gedr\u00fcckten Cashflows und Zinsdeckungsmultiplikatoren auf eine harte Probe gestellt werden. Und wenn der Schock dieses Mal weniger systemisch ist oder wenn die Zentralbanken und Regierungen die schw\u00e4cheren Anleihen nicht noch einmal retten oder retten k\u00f6nnen, werden die anspruchsvolleren und weniger aggressiven Anleger definitiv profitieren.”<\/strong><\/p>\nQuelle: BondWorld<\/span><\/p>\n<\/article>\n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Federated Hermes : Vor dem Hintergrund eines herausfordernden Jahres beurteilen die Makro-und Investmentexperten von Federated Hermes in einer kleinen Serie die M\u00e4rkte.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":8339,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[206],"tags":[187],"class_list":["post-9743","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-ausblick-2022","tag-federated-hermes"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9743","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=9743"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9743\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":9745,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9743\/revisions\/9745"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/8339"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=9743"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=9743"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=9743"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}