{"id":9956,"date":"2022-01-28T16:48:06","date_gmt":"2022-01-28T15:48:06","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=9956"},"modified":"2022-01-28T16:49:34","modified_gmt":"2022-01-28T15:49:34","slug":"allianz-gi-zentralbank-put","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/allianz-gi-zentralbank-put\/","title":{"rendered":"Allianz GI : Zentralbank-Put?\u00a0"},"content":{"rendered":"

Allianz GI : Die abgelaufene Woche war, wie h\u00e4tte es anders sein k\u00f6nnen, gepr\u00e4gt von der Sitzung des geldpolitischen Ausschusses der Federal Reserve (Fed)<\/strong>, dazu die Sorgen um die Ukraine.<\/p>\n

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Von Dr. Hans-J\u00f6rg Naumer\u00a0 Director Global Capital Markets & Thematic Research
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Immer deutlicher wird, dass sich die Fed nicht nur von ihren Tiefstzinsen verabschiedet, sondern dass sie den Pfad zu steigenden Zinsen eher schneller als langsamer beschreitet. Mit einer ersten Zinsanhebung im M\u00e4rz ist zu rechnen. Dass sie \u201ehinter der Kurve\u201c, also hinter der inflation\u00e4ren Entwicklung und damit hinter den Erwartungen liegt, ist \u00fcberdeutlich. Dabei geht es nicht nur um die Leitzinsen, sondern auch um den R\u00fcckbau der durch die Anleihenk\u00e4ufe aufgebl\u00e4hten Zentralbankbilanz. Ein kaum beachteter Aspekt ist dabei die Frage, inwieweit sie auch bereit ist, Kurskapriolen in st\u00e4rkerem Ma\u00dfe zuzulassen und den seit dem damaligen Fed-Chef Alan Greenspan zu beobachtenden \u201eZentralbank-Put<\/strong>\u201c weiter \u201eaus dem Geld\u201c (\u201eOut of the money\u201c) zu schieben, als das die M\u00e4rkte gew\u00f6hnt sind. Dies w\u00e4re ein wichtiger Schritt, denn kostenlose Puts verzerren nicht nur den Preis des Geldes \u2013 und damit \u00fcber die Zeit das gesamte Preisgef\u00fcge \u2013 sondern auch die Risikopr\u00e4ferenzen und damit die Investitionsentscheidungen insgesamt.<\/p>\n

Nach der Sitzung der Fed richtet sich das Augenmerk jetzt noch st\u00e4rker auf die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB)<\/strong>. \u201eSprich, wie h\u00e4ltst Du es mit der Inflation?\u201c lautet die Gretchenfrage. Ein Zieren ist hier fehl am Platz. Geldpolitik ist Vertrauenssache, und Vertrauen darf nicht durch den Verdacht <\/strong>untergraben werden, dass (fiskal- ) politische Ziele \u00fcberwiegen. Wie schrieb schon Wirtschaftsnobelpreistr\u00e4ger Friedrich August von Hayek in seinem 1960 erschienenen Buch \u201eDie Verfassung der Freiheit\u201c (\u201eThe Constitution of Liberty\u201c)? \u201eEine von der Finanzpolitik unabh\u00e4ngige Geldpolitik ist m\u00f6glich, solange die Staatsausgaben nur einen verh\u00e4ltnism\u00e4\u00dfig kleinen Teil aller Ausgaben bilden und die Staatsschulden (und insbesondere die kurzfristigen Verschuldungen) nur einen kleinen Teil der Kreditmittel ausmachen.\u201c Das hat an Aktualit\u00e4t nichts verloren.<\/p>\n

Bei allen Irritationen um steigende Leitzinsen und Anleiherenditen zeigt sich, dass die Negativzinsen <\/strong>unver\u00e4ndert das Bild dominieren, ganz zu schweigen von den Realrenditen<\/strong>.<\/p>\n

Von Seiten der Konjunktur <\/strong>zeigten die j\u00fcngeren Stimmungsindikatoren ein gemischtes Bild. W\u00e4hrend der Einkaufsmanagerindex nach Markit in den USA deutlich st\u00e4rker fiel als erwartet, \u00fcberraschte der Einkaufsmanagerindex im verarbeitenden Gewerbe in der Eurozone positiv, was vor allem auf die Entwicklung in Deutschland zur\u00fcckzuf\u00fchren ist. Im Vereinigten K\u00f6nigreich blieb er stabil. Insgesamt scheint dies ein Zeichen daf\u00fcr zu sein, dass die \u00d6konomien mit Omikron <\/strong>sehr unterschiedlich zurechtkommen.<\/p>\n

Die Woche voraus<\/strong><\/h6>\n

In der 5. Kalenderwoche ergie\u00dft sich ebenfalls wieder ein Strom an Konjunkturdaten \u00fcber die M\u00e4rkte. Hervorstechen sollten gleich zu Wochenbeginn das Bruttoinlandsprodukt f\u00fcr die Eurozone und die Verbraucherpreise <\/strong>f\u00fcr Deutschland. Dazu das Verbrauchervertrauen f\u00fcr Japan <\/strong>und der Chicago-Einkaufsmanagerindex f\u00fcr die USA. Darauf folgen dann die Verbraucherpreise f\u00fcr die Eurozone<\/strong> und die Mitgliedsl\u00e4nder, die wieder gen\u00fcgend Raum f\u00fcr Spekulationen um den EZB-Kurs geben d\u00fcrften. Wir sollten uns zwar langsam dem Gipfel der Preisentwicklung n\u00e4hern, da einige Basiseffekte auslaufen, aber \u00fcberschritten haben wir ihn noch nicht. Auch ist noch nicht ausgemacht, ob es dann wieder in die Talsohle bergab geht, oder die Preisentwicklung auf einem Plateau verharrt, was unseren Erwartungen entspricht. Der Leitzinsentscheid der Bank of England<\/strong> steht ebenfalls an. Die britische Zentralbank ist dabei bereits auf einen falkenhafteren Kurs eingeschwenkt. Von den anstehenden Daten sollten dann noch der ISM Serviceindex, die Auftragseing\u00e4nge und die Besch\u00e4ftigungsentwicklung f\u00fcr die USA von besonderem Interesse sein. Besonders der USArbeitsmarkt kann als wichtiger vorlaufender Indikator f\u00fcr inflation\u00e4ren Druck gewertet werden.<\/p>\n

Insgesamt ist die Unruhe gestiegen, wie nicht zuletzt der \u201eCISS\u201c (\u201eComposite Indicator of Systemic Stress in the Euro Area\u201c) der EZB und das \u00c4quivalent der St. Louis Fed, sowie die gestiegene Volatilit\u00e4t an den Aktien- wie an den Anleihem\u00e4rkten zeigen. Auch das mediale Stimmungsbild dreht in den gro\u00dfen Regionen wieder mehr in Richtung von Meldungen, bei denen Themenkomplexe um \u201eUnsicherheit\u201c zunehmen, wie der Economic Policy Uncertainty Index zeigt (vgl. Grafik der Woche). Die technische Verfassung<\/strong> ist angeschlagen. Die Risikofreude schwappt zur\u00fcck.<\/p>\n

Bei allen Verstimmungen, welche eine rigidere Geldpolitik bringt, zwei Dinge sind wichtig:<\/strong><\/p>\n

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  1. Auch wenn die Flut etwas zur\u00fcckgeht, Liquidit\u00e4t bleibt \u00fcppig vorhanden, was bei einer soliden Konjunktur mittelfristig f\u00fcr Aktien sprechen sollte, auch wenn es zwischenzeitlich zu \u201eroten\u201c Tagen kommen d\u00fcrfte.<\/li>\n
  2. Eine Zentralbank, welche sich in Richtung geldpolitischer Normalit\u00e4t entwickelt, setzt klare Signale, dass sie Konjunktur wie Finanzm\u00e4rkte f\u00fcr gen\u00fcgend stabil daf\u00fcr h\u00e4lt. Das sind gute Signale<\/li>\n<\/ol>\n

    Stabilit\u00e4t in den kommenden Wochen w\u00fcnscht Ihnen,<\/p>\n

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    Quelle: BondWorld.ch<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Allianz GI : Die abgelaufene Woche war, wie h\u00e4tte es anders sein k\u00f6nnen, gepr\u00e4gt von der Sitzung des geldpolitischen Ausschusses der Federal Reserve (Fed), dazu die Sorgen um die Ukraine.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":5090,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[53],"tags":[80],"class_list":["post-9956","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-allianz-g-i-die-woche-voraus","tag-allianz-gi"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9956","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=9956"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9956\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":9957,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9956\/revisions\/9957"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5090"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=9956"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=9956"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=9956"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}